Бета-коэффициент (beta) является одним из фундаментальных инструментов в области финансового анализа и оценки бизнеса. Он представляет собой статистическую меру, отражающую систематический риск актива или компании относительно общего рынка. По сути, бета показывает, насколько чувствительна доходность конкретной бумаги к колебаниям рынка в целом, исключая при этом влияние несистематических, или специфических, рисков, которые могут быть нивелированы путем диверсификации портфеля.

История коэффициента бета неразрывно связана с развитием современной портфельной теории (Modern Portfolio Theory — MPT). Хотя концептуальные основы оценки взаимосвязи активов начали формироваться еще в середине XX века, настоящий прорыв произошел благодаря работам Гарри Марковица. Его подход к диверсификации заложил фундамент для понимания того, что риск актива зависит не только от его внутренней волатильности, но и от корреляции с остальной частью рыка.

Тем не менее, именно в 1960-х годах произошел качественный скачок. Финансовые аналитики осознали необходимость разделения риска на две составляющие: специфический (уникальный для конкретной компании) и систематический (общий для всего рынка). Именно потребность в измерении последней привела к формализации бета коэффициента.

Официальное рождение бета-коэффициента как стандартного финансового инструмента произошло в 1960-х годах с появлением модели оценки капитальных активов (Capital Asset Pricing Model — CAPM). Разработанная Уильямом Шарпом, Джекьюэлем Линтомном и Уильямом Диккеромсом, модель предложила элегантное математическое решение: доходность актива должна быть функцией его чувствительности к изменениям общего рынка.

В основе расчета бета лежит статистический регрессионный анализ, определяющий ковариацию между исторической доходностью актива и исторической доходностью рынка.

где  Ra - доходность ценной бумаги; Rp - доходность рынка.

Если значение бета равно точно 1,0, считается, что актив движется идеально синхронно с рынком; это означает, что, если рынок растет на определенный процент, ожидается, что актив вырастет на тот же процент, при условии, что все остальные факторы остаются неизменными.

Значение бета-коэффициента больше 1,0 означает, что актив более волатилен, чем рынок. Такой актив обладает более высоким систематическим риском, что подразумевает, что его ценовые колебания, как ожидается, будут усиливаться в периоды роста рынка, но, наоборот, это также указывает на больший потенциальный убыток во время спадов на рынке.

И наоборот, значение бета-коэффициента значительно меньше 1,0 указывает на то, что актив сравнительно менее волатилен, чем рынок. Такие активы, как правило, оказывают стабилизирующее воздействие, обеспечивая определенную защиту от более масштабных рыночных спадов.

Таким образом, бета-коэффициент выступает ключевым индикатором системного риска, позволяя оценщикам учесть в своей модели дисконтированных денежных потоков не только ожидаемый рост, но и соответствующую ему требуемую доходность, тем самым повышая академическую строгость и обоснованность итоговой оценки предприятия.

Тем не менее, необходимо помнить, что бета является лишь исторической статистикой, и ее прогнозное значение может варьироваться в зависимости от макроэкономических циклов.

В модели ценообразования капитальных активов CAPM  бета-коэффициент используется для оценки ожидаемой доходности инвестиций с учетом уровня их систематического риска.

Формула CAPM предполагает, что ожидаемая норма доходности (Re) рассчитывается как сумма безрисковой ставки доходности (Rf) и премии за рыночный риск, скорректированной с учетом бета-коэффициента:

Re = Rf + beta х (Rm - Rf), где

(Rm - Rf) представляет собой премию за рыночный риск.

Ниже находятся данные о рыночных бета-коэффициентах (рычаговый) рассчитанных по данным Московской биржи.

При оценке бизнеса возникает необходимость сравнить бета-коэффициент компании с ее отраслевыми аналогами или с рыночным значением. В случае, если анализируемая компания не является публичной, ее собственная бета должна быть скорректирована (процесс, известный как «делевериджинг» и последующее «релевериджирование») для учета структуры ее собственного капитала и сравнения с публичными аналогами. Для определения безрычагового  бета-коэффициента использовалась следующая зависимость:

Бета безрычаговый = Бета рычаговый / ((1+D/E*(1-t)),

где:

D/E – отношение стоимости долга к стоимости собственного капитала;
- t - налог на прибыль.

Отраслевые значения отношение стоимости долга к стоимости собственного капитала D/E:

В следующей таблице  расположен безрычаговый бета-коэффициент:

Для получения рычагового бета-коэффициента для оцениваемой компании необходимо использовать следующую формулу:

Бета рычаговый = Бета безрычаговый*((1+D/E*(1-t))

где:

D/E – отношение стоимости долга к стоимости собственного капитала;
- t - налог на прибыль.

Значения рычагового и безрычагового бета-коэффициента за 2025, за последние 3 года, 5 и 7 лет находится в Справочнике оценщика бизнеса составленного компанией ИНТЕРСТОИМОСТЬ. В данном справочнике бета-коэффициент, а также все остальные составляющие ставки дисконтирования определяется  по данным Московской Биржи.